IPO 孖展認購的利息成本與分配落差：超額認購、獲配數量和上市回報是三件事
用 10 萬港元現金認購 100 萬港元新股，不代表風險只限於 10 萬港元。孖展認購是一筆短期貸款：利息按借款金額和日數產生，最終獲配多少、股票上市後升跌，則是另外兩組不確定因素。
先把認購流程拆成四筆錢
第一筆是自有資金或前期按金；第二筆是券商提供的 IPO 融資；第三筆是利息與認購費用；第四筆是獲配後真正用於交收股份的款項。
若認購遠超公開發售股份數量，投資者可能只獲配少量甚至零股。未獲配的貸款本金會退回，但融資期間的利息和部分費用未必退回。相反，獲配高於預期時，戶口必須有能力支付相應款項。
所以「預計中籤率」不能代替現金準備。分配機制由招股安排和實際認購決定，不是券商對個人的獲利保證。
至少 10% 前期按金不是虧損上限
證監會 2025 年對持牌法團的指引提出：客戶沒有全數預付 IPO 認購款時，持牌法團應收取至少相當於認購金額 10% 的前期按金，並評估客戶財務能力。
這是中介人的風險管理最低期望，不表示每家券商只能借九成，也不代表客戶最多蝕 10%。股份上市後可以跌破招股價；若獲配股份價值下跌，同時還有利息和費用，損失可以超過最初按金。
實際融資比例、利率、借款日數和取消條件，以券商通知及貸款協議為準。
「高倍超購」不等於高上市回報
超額認購倍數反映認購需求相對公開發售數量，並不直接衡量公司估值、盈利質素或上市後的沽盤。認購熱度高，可能令個人獲配較少，使少量首日升幅不足以覆蓋大額孖展利息。
計算盈虧時應使用：
淨結果 = 賣出所得 − 獲配股份成本 − 孖展利息 − 認購及交易費用
若上市首日無法按預想價格賣出，還要承擔之後的市場風險。只用「首日升幅乘獲配股數」會漏掉融資成本。
三個情景比猜中籤率更實用
- 零獲配： 確認仍須支付多少利息和費用；
- 少量獲配： 計算需要多大升幅才能覆蓋全部成本；
- 較多獲配並破發： 確認戶口是否有足夠現金交收，以及可以承受多大跌幅。
若第三個情景會迫使你立即借款或斬倉，認購金額已經超出資金能力。
提交前核對券商條款
- 融資金額、實際年利率、起止日和最低利息；
- 前期按金、手續費、取消或修改限制；
- 獲配後何時扣款，退款何時可用；
- 資金不足時券商的賣出、追收或違約權利；
- 同一投資者身份重複申請的限制；
- 招股書中的業務、估值、基石、禁售及集資用途。
孖展只改變認購資金來源，不會改善股票質素或提供保本。沒有借款也不代表 IPO 低風險，仍應獨立閱讀招股文件。