未盈利 IPO 估值必須連接現金消耗與融資里程碑：沒有市盈率時，更要把假設、融資需求和攤薄寫出來
公司沒有穩定盈利，市盈率便失去基礎；但改用收入倍數或未來市場規模，也不會自動消除不確定性。估值必須與達到商業化所需資金和時間相連。
從業務階段而非倍數開始
區分已有收入、試驗階段、監管審批和量產階段，核對關鍵里程碑及失敗條件。生物科技等特定章節允許未有收益企業上市，但設有資格和披露要求。
現金消耗決定下一次融資
比較現金餘額、經營現金流出和預計跑道，加入上市開支及擴張預算。若到達盈虧平衡前仍需集資，未來配股或可轉換工具會攤薄現有股東。
情境估值代替單點目標價
用保守、基準和樂觀情境改變收入、毛利、成功概率和時間，再觀察估值範圍。招股書風險因素和所得款用途應與管理層敍事互相核對。